国泰君安国际(01788.HK)

中国银河证券重申国泰君安国际(01788)“买入”评级,升目标价至1.58港元

时间:20-08-11 11:29    来源:智通财经

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智通财经APP获悉,中国银河证券重申国泰君安国际(01788)(01788)“买入”评级,上调目标价至1.58港元。

该行表示,国泰君安国际上半年收入同比下降23%,但净利润仅同比下降5%,原因是与融资融券业务相关的减值费用大幅降低。由于卫生事件影响,公司财务收入同比下降46%,但管理层预计下半年将出现复苏。

由于预期日均营业额(ADT)增加和减值费用降低,该行将国泰君安国际FY20F-22F的每股收益预期提高了17.6%-18.6%。

上半年卫生事件对收入的影响

2020年上半年,国泰君安国际营收同比下降23%至17.98亿港元,原因是公司金融业务收入同比下降46%,投资收入同比下降27%,主要由于2010年第一季度受卫生事件的影响。然而,由于整个香港市场的日均营业额(ADT),交易佣金(不包括配售费)同比上涨了21%,该公司净利润同比下降5%至6.05亿元,远低于收入下降幅度,原因是净减值费用(主要与融资融券业务有关)减少92.5%。

预计2020年下半年,减值费用将保持较低水平

在过去的几年里,国泰君安国际已将融资业务的重心从中小型股转向大型股,以降低潜在风险。由于调整已基本完成,加上该公司去年为清理遗留问题支付了大量减值费用,上半年净减值费用仅为3800万港元,而去年同期为5.12亿港元。由于资产质量的改善,管理层预计,下半年的减值费用将保持在较低水平。

理财业务提振融资融券业务

虽然由于卫生事件,香港市场一季度波动很大,但国泰君安国际的融资融券业务余额仍从2019年底的117亿港元增长至2020年6月20日的135亿港元。主要增长动力之一是高净值客户对高质量股票和债券的融资需求。虽然由于利率较低,融资融券业务的利息收入较上年同期下降3.3%至3.5亿港元,但由于减值费用大大减少,整体回报有所改善。

公司金融业务预计在下半年恢复

由于第一季度交易受卫生事件影响,国泰君安国际的DCM(债务资本市场)和ECM(股权资本市场)

收入分别同比下降37%和78%。根据目前的项目进展,管理层预计DCM和ECM业务下半年都将有所提振,尤其是DCM业务,预期其全年业绩或能达到2019年的水平。该行认为,该公司ECM业务会从中概股的二次上市中获益。

重申“买入”评级

一些投资者可能对国泰君安国际的做市和投资业务产生担忧,因为在上半年的业绩公布之前,第一季度固定收益市场波动很大。该行认为,考虑到3月份的极端市场情况,该板块的投资收益在上半年同比下降30%至5.13亿港元,这并不算差。该行重申对国泰君安国际的“买入”评级,目标价为1.58港元。由于目前0.77倍的市盈率比历史平均值低了一个标准差以上,该行认为在20年下半年业务复苏的推动下,该公司有可能以更高的估值进行交易。